玩具反斗城，破產(chǎn)保護(hù)？

電商沖擊、折扣零售商競(jìng)爭(zhēng)……玩具反斗城總負(fù)債近50億美元，其中約4億美元明年到期，下一步會(huì)是破產(chǎn)保護(hù)嗎？

根據(jù)美國(guó)媒體CNBC報(bào)道，全球最大的玩具零售商玩具反斗城（Toys R Us）已聘請(qǐng)法律顧問(wèn)，幫助其重組2018年將要到期的約4億美元債務(wù)，其中包括考慮申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的可能性。消息一出，玩具反斗城的重要合作伙伴 美泰股價(jià)大跌近3.8%，孩之寶也一度大跌3.5%。

債務(wù)重組

今年6月玩具反斗城發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，公司第一財(cái)季凈虧損1.64億美元，同店銷售額下降了4.1%。截至4月29日，其資產(chǎn)負(fù)債表上只有約3億美元現(xiàn)金。

玩具反斗城發(fā)表聲明稱，將在9月26日發(fā)布第二財(cái)季業(yè)績(jī)報(bào)告時(shí)就計(jì)劃如何應(yīng)對(duì)債務(wù)提供最新信息。發(fā)言人表示："目前公司正評(píng)估一系列選項(xiàng)，以應(yīng)對(duì)2018年到期債務(wù)，包括進(jìn)行更多融資的可能性。" 據(jù)知情人士透露，玩具反斗城已聘請(qǐng)凱易律師事務(wù)所（Kirkland & Ellis）的重組律師，幫助其應(yīng)對(duì)將要到期的債務(wù)問(wèn)題，希望通過(guò)債務(wù)重組，成功擺脫申請(qǐng)破產(chǎn)或破產(chǎn)保護(hù)的命運(yùn)，早前已有不少公司成功的先例。

中外玩具網(wǎng)獲悉，玩具反斗城目前正和瑞德集團(tuán)（Lazard，一家注冊(cè)在百慕大群島的投資銀行，主要經(jīng)營(yíng)公司財(cái)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)）合作處理債務(wù)問(wèn)題，曾于一年前成功重組部分債務(wù)。但是，現(xiàn)在融資難度越來(lái)越大，越來(lái)越多的零售破產(chǎn)案例讓投資人愈加謹(jǐn)慎。今年以來(lái)美國(guó)已有超過(guò)12家零售商申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，包括兒童服裝零售商Gymboree以及青少年服裝零售商Rue21。

值得注意的是：“破產(chǎn)保護(hù)”不等于“破產(chǎn)”。在美國(guó)，一旦企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，債權(quán)人暫時(shí)就不能追究企業(yè)的債權(quán)，企業(yè)可以在申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)期間想辦法走出困境。通常意義上“破產(chǎn)”是指“破產(chǎn)清算”，就是清算資產(chǎn)，關(guān)門還債。而“破產(chǎn)保護(hù)”則類似于發(fā)生交通事故時(shí)的“安全氣囊”，可以起到緩沖的作用。

在圣誕節(jié)前這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)公開債務(wù)問(wèn)題，CNBC報(bào)道稱，這將有助于美泰和孩之寶等玩具反斗城主要供應(yīng)商評(píng)估其長(zhǎng)遠(yuǎn)的生存能力，并持續(xù)供貨，以度過(guò)今年的圣誕節(jié)這個(gè)一年中最重要的玩具銷期。

電商沖擊

玩具反斗城受電商渠道沖擊嚴(yán)重，業(yè)績(jī)連年虧損，2016年公司凈虧3600萬(wàn)美元，相比2015年的1.3億美元少虧了9400萬(wàn)美元。2017年初，玩具反斗城曾裁撤了10%-15%的公司員工；而本次債務(wù)重組，更被看做是其近年來(lái)在日趨激烈的實(shí)體店與電商的競(jìng)爭(zhēng)中敗下陣來(lái)的結(jié)果。

以亞馬遜為首，越來(lái)越多類似的線上多方平臺(tái)不斷出現(xiàn)。它們把不同類型的產(chǎn)品、服務(wù)或技術(shù)聯(lián)系起來(lái)，并且在市場(chǎng)上占據(jù)了重要地位，逐漸成為一方通吃的贏家。

其實(shí)，早在2000年，玩具反斗城就曾與亞馬遜合作簽訂了為期10年的"專營(yíng)"協(xié)議，在亞馬遜網(wǎng)站上開設(shè)虛擬店面。但是，還不滿四年，玩具反斗城在這項(xiàng)合作中不賺反虧。問(wèn)題出在亞馬遜為了促進(jìn)收入增長(zhǎng)、提高贏利，還招徠了其他小商家通過(guò)亞馬遜網(wǎng)站銷售玩具和游戲。于是本次合作以分手收?qǐng)觥?

不僅僅在玩具領(lǐng)域，隨著近年來(lái)電商崛起，以亞馬遜為首的電商平臺(tái)成為眾多實(shí)體零售商的強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)者，一些實(shí)體競(jìng)爭(zhēng)者在競(jìng)爭(zhēng)中不幸敗下陣來(lái)，另一些則選擇加強(qiáng)電商部門的實(shí)力，以抗衡亞馬遜。比如，2016年沃爾瑪用30億美元收購(gòu)電商平臺(tái)Jet.com，今年6月16日，又宣布以3.1億美元收購(gòu)Bonobos（男裝電商網(wǎng)站）。同一天，亞馬遜宣布以137億美元收購(gòu) Whole Foods（美國(guó)有機(jī)食品連鎖超）。沃爾瑪是唯一一家在規(guī)模、資金實(shí)力上，與亞馬遜相當(dāng)?shù)牧闶凵獭６嗄陙?lái)，沃爾瑪一直積極采取行動(dòng)與亞馬遜競(jìng)爭(zhēng)電商零售市場(chǎng)。而另一方面，亞馬遜也試圖尋找方法將實(shí)體店融合到其電商網(wǎng)絡(luò)中。

看來(lái)，未來(lái)的零售潮流是，誰(shuí)先能找到線上線下零售的完美契合點(diǎn)，誰(shuí)就將在這場(chǎng)比拼中搶先一步。

玩具反斗城官網(wǎng)截圖

生死存亡

事實(shí)上，玩具反斗城的生存危機(jī)一直都在。早在2014年，美國(guó)《國(guó)家房地產(chǎn)投資雜志》 選出了當(dāng)年“10大可能消失的連鎖企業(yè)”，玩具反斗城便赫然在列。當(dāng)時(shí)，玩具反斗城的長(zhǎng)期負(fù)債便已達(dá)50億美元。

如今除了電商以外，玩具反斗城還面臨沃爾瑪和Target等實(shí)體折扣零售商的競(jìng)爭(zhēng)。這些大型實(shí)體店多年來(lái)將玩具價(jià)格壓得非常之低，以吸引家長(zhǎng)進(jìn)店，從而購(gòu)買更多其他昂貴的商品。

為了扭虧為盈，玩具反斗城曾在CEO Dave Brandon的指導(dǎo)下，擴(kuò)大亞洲業(yè)務(wù)，開設(shè)新的網(wǎng)站并縮減實(shí)體店數(shù)量。而2015年關(guān)閉美國(guó)時(shí)代廣場(chǎng)旗艦店的決定，正是在此背景下做出的。但為了搶占節(jié)日客流，在今年8月份，玩具反斗城才宣布會(huì)擇日返回時(shí)代廣場(chǎng)，租了面積為35000平方英尺（約為3200平方米）的三層臨時(shí)店面。

玩具反斗城于2005年被Kohlberg Kravis Roberts, Bain Capital Partners和Vornado Realty Trust三家公司用66億美元收購(gòu)而私有化，并曾在2010年嘗試上市，但由于當(dāng)時(shí)移動(dòng)電子游戲大規(guī)模占領(lǐng)市場(chǎng)，傳統(tǒng)玩具疲于在夾縫中掙扎求存，玩具反斗城迫于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力而擱淺上市計(jì)劃。

玩具反斗城的動(dòng)向牽動(dòng)著包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲眾多玩具供應(yīng)商及合作伙伴。據(jù)中外玩具網(wǎng)報(bào)道，馮氏集團(tuán)于2011年與玩具反斗城合資成立玩具反斗城亞洲，當(dāng)時(shí)馮氏集團(tuán)持有約30%權(quán)益。今年5月，馮氏零售宣布，與玩具反斗城達(dá)成協(xié)議，將日本業(yè)務(wù)并入玩具反斗城亞洲。馮氏零售集團(tuán)指，加入玩具反斗城日本后，公司將擁有亞洲合資企業(yè)約15%股權(quán)。

玩具反斗城亞洲此前共有223家店和34家特許經(jīng)營(yíng)店，新協(xié)議下將增加160家日本店。

而中國(guó)市場(chǎng)是玩具反斗城全球拓展計(jì)劃中最為重要的市場(chǎng)之一。2006年，玩具反斗城在上海開出中國(guó)第一家授權(quán)店后持續(xù)快速擴(kuò)張，目前已在中國(guó)開設(shè)超過(guò)100家門店，其對(duì)中國(guó)玩具零售市場(chǎng)的影響不容小視；同時(shí)，眾多中國(guó)玩具品牌也是玩具反斗城的供應(yīng)商。有關(guān)公司重組的最新動(dòng)態(tài)，中外玩具網(wǎng)也將持續(xù)關(guān)注。

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