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解讀跨境上市公司丨跨境通系列④：經(jīng)營現(xiàn)金流為何常年為負(fù)

雨果投資”由雨果網(wǎng)股東發(fā)起，邀請行業(yè)優(yōu)秀伙伴及專業(yè)投顧，共同設(shè)立的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。我們旨在聚攏行業(yè)優(yōu)秀資源、發(fā)掘投資機(jī)會及優(yōu)化資源配置；通過投后資源的導(dǎo)入梳理，以及企業(yè)生態(tài)圈的構(gòu)筑，提升企業(yè)及行業(yè)的競爭發(fā)展能力。

2017-07-12 08:51

常年為負(fù)不一定是虧損，兩種情況！

今天我們來聊聊財(cái)報(bào)中最容易讓人忽視、又比較難理解的“現(xiàn)金流量表”。其實(shí)大伙只要抓住表中三個(gè)重要指標(biāo)，即可大致了解企業(yè)的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)與表現(xiàn)，結(jié)合企業(yè)的利潤表、負(fù)債表一起理解，就能對企業(yè)經(jīng)營的整體情況有個(gè)完整的理解。

“現(xiàn)金流量表”中三個(gè)重要指標(biāo)，分別是：“經(jīng)營性現(xiàn)金流”、“投資性現(xiàn)金流”、“籌資性現(xiàn)金流”。簡單釋義如下：

（1）“經(jīng)營性現(xiàn)金流”指企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營產(chǎn)生的流水，即經(jīng)營業(yè)務(wù)中實(shí)際收到與付出的款項(xiàng)，不含賒銷賒購（應(yīng)收應(yīng)付）等尚未實(shí)際收到或付出的款項(xiàng)；

（2）“投資性現(xiàn)金流”指對外投資、購買固定或無形資產(chǎn)等實(shí)際支出的款項(xiàng)，以及收回投資及收益、出售固定或無形資產(chǎn)等實(shí)際收到的款項(xiàng)；

（3）“籌資性現(xiàn)金流”主要包含接受股權(quán)或債務(wù)融資實(shí)際收到的款項(xiàng)，以及償還債務(wù)本息、分配股利實(shí)際支出的款項(xiàng)。

這三個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)加總在一起，就是報(bào)告期間現(xiàn)金流的變化情況。期初的現(xiàn)金余額加上這三個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)，就會是期末現(xiàn)金余額，公式表示如下：

期初現(xiàn)金余額＋經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額＋投資性現(xiàn)金流凈額＋籌資性現(xiàn)金流凈額＝期末現(xiàn)金余額

（注：上述提到的“現(xiàn)金”，實(shí)際包含銀行存款及現(xiàn)金等價(jià)物）

今天重點(diǎn)要談的是經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負(fù)數(shù)時(shí)的情況，因?yàn)槠髽I(yè)的賬上多少總有錢趴著（即期初或期末余額總是正數(shù)），從上面的公式可以推斷經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負(fù)數(shù)時(shí)，投資性現(xiàn)金流凈額或籌資性現(xiàn)金流凈額至少有一個(gè)要是正數(shù)。怎么理解？經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的流水為負(fù)數(shù)了，必須靠收回投資、出售資產(chǎn)獲得資金補(bǔ)充，再不濟(jì)就得股權(quán)融資或?qū)ν馀e債。

那么經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為什么會出現(xiàn)負(fù)數(shù)呢？舉個(gè)栗子：今年企業(yè)想擴(kuò)大銷售規(guī)模，制定了激進(jìn)賒銷政策（先給貨后收款，亞馬遜14天的賬期就是這個(gè)意思），銷售發(fā)貨1000萬，實(shí)收現(xiàn)金200萬、應(yīng)收800萬；同時(shí)對工廠不敢欠款、工人工資不能拖欠，基本現(xiàn)款付清，實(shí)付現(xiàn)金600萬；那么今年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為：200-600 = -400萬，這樣負(fù)數(shù)就出現(xiàn)了。當(dāng)然會計(jì)學(xué)中經(jīng)營性現(xiàn)金流所涉及的項(xiàng)目遠(yuǎn)不止于此，大伙重在理解其含義及關(guān)系。

接著把這個(gè)栗子講透，如果這家企業(yè)年初時(shí)賬上只有100萬，那該怎么辦？企業(yè)有兩種解決辦法：股權(quán)融資或?qū)ν馀e債、出售資產(chǎn)或回收投資至少300萬。

現(xiàn)在我們回顧一下跨境通近年的現(xiàn)金流，特別是經(jīng)營性現(xiàn)金流的情況，下圖是跨境通近三年來營業(yè)收入、凈利潤、以及經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額的數(shù)據(jù)：

解讀跨境上市公司丨跨境通系列④：經(jīng)營現(xiàn)金流為何常年為負(fù)

可以看到，跨境通這幾年?duì)I收及凈利潤均大幅增長，但與經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額卻年年為負(fù)，特別在2016年度，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)大幅赤字，我們應(yīng)該如何解讀？

經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負(fù)，要分情況來界定。一種情況是企業(yè)進(jìn)入“擴(kuò)張期”，上面的栗子算是這種情況。另一種情況是企業(yè)進(jìn)入“黃昏時(shí)期”，經(jīng)營收入下滑以致入不敷出。

如果是第一種情況，觀察幾個(gè)主要指標(biāo)，如存貨、預(yù)付賬款、應(yīng)付賬款及應(yīng)收賬款等指標(biāo)的變化，就可基本了解經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負(fù)的原因。

現(xiàn)在我們來看看跨境通近幾年年報(bào)中這幾個(gè)指標(biāo)的表現(xiàn)：

解讀跨境上市公司丨跨境通系列④：經(jīng)營現(xiàn)金流為何常年為負(fù)

可以觀察到這幾個(gè)指標(biāo)近年基本呈現(xiàn)增長趨勢，企業(yè)在增速發(fā)展過程中，需要增量的運(yùn)營資金來支持，因此造成這幾年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額赤字。

而存貨指標(biāo)在2016年度有大幅的增長，相應(yīng)其他幾個(gè)指標(biāo)雖有增長，但增幅不太劇烈，這意味著企業(yè)在2016年度沒有擠占供應(yīng)商太多的賬期，而是支付了大量的現(xiàn)金用于備貨，從而使2016年度的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)較高的赤字。

如前面所舉的栗子，企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)赤字，如賬面資金不足以應(yīng)付，則必須通過股權(quán)融資或?qū)ν馀e債、出售資產(chǎn)或回收投資。

我們再看看跨境通近年投資性現(xiàn)金流凈額與籌資性現(xiàn)金流凈額的情況：

解讀跨境上市公司丨跨境通系列④：經(jīng)營現(xiàn)金流為何常年為負(fù)

如圖所示，跨境通近年仍在大手筆對外投資，無法通過出售資產(chǎn)或回收投資變現(xiàn)，來彌補(bǔ)經(jīng)營發(fā)展資金之所需。其彌補(bǔ)經(jīng)營發(fā)展所需資金、以及對外投資的資金，均通過股權(quán)融資（定增股票）或?qū)ν馀e債（銀行借款）獲得。

*感謝您關(guān)注“雨果投資”對行業(yè)亮點(diǎn)的解讀，“雨果投資”由雨果網(wǎng)股東發(fā)起，邀請行業(yè)優(yōu)秀伙伴及專業(yè)投顧，共同設(shè)立的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。我們旨在聚攏行業(yè)優(yōu)秀資源、發(fā)掘投資機(jī)會及優(yōu)化資源配置；通過投后資源的導(dǎo)入梳理，以及企業(yè)生態(tài)圈的構(gòu)筑，提升企業(yè)及行業(yè)的競爭發(fā)展能力。